繼2024年凈利潤(rùn)巨虧6.62億元后，云煤能源(600792)在2025年再次出現(xiàn)大額虧損，兩年合計(jì)虧損金額超過(guò)11億元，2026年一季度呈現(xiàn)增收不增利的尷尬局面，且延續(xù)虧損趨勢(shì)。

4月21日晚間，云煤能源發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，該上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.83億元，同比下降17.85%；凈利潤(rùn)則為虧損4.86億元，延續(xù)虧損勢(shì)頭；扣非凈利潤(rùn)虧損金額達(dá)到5.37億元；歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為25.38億元，同比下降16.08%。

截至2025年末，云煤能源母公司未分配利潤(rùn)-10.39億元，因累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，2025年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股、不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

目前，云煤能源從事的業(yè)務(wù)主要涵蓋兩大板塊，即焦化板塊和重型機(jī)械板塊。其中，云煤能源焦化板塊主要涉及焦炭及相關(guān)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為冶金焦炭，副產(chǎn)品有煤氣、粗苯、焦油、硫銨、硫磺等；重型機(jī)械板塊，則由旗下全資子公司重裝集團(tuán)主要從事起重運(yùn)輸機(jī)械、礦冶裝備制造、維檢服務(wù)和耐磨材料等業(yè)務(wù)。

2025年，中國(guó)煤焦市場(chǎng)在“反內(nèi)卷、查超產(chǎn)”的政策基調(diào)與下游需求結(jié)構(gòu)性走弱的復(fù)雜格局中深度博弈，行業(yè)已從“增量發(fā)展”階段進(jìn)入“存量?jī)?yōu)化”的深度調(diào)整期。

云煤能源聲稱，去年上半年，受上游焦煤和下游需求不足的雙重影響，焦化市場(chǎng)承壓明顯，焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，在與鋼廠的議價(jià)中處于弱勢(shì)地位。

進(jìn)一步拆解虧損根源，焦化主業(yè)價(jià)格倒掛、重機(jī)板塊訂單枯竭，是云煤能源兩大核心病灶。

2025年年報(bào)顯示，云煤能源焦化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.81億元，占營(yíng)收比重達(dá)到96.53%。2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)需求走弱，粗鋼產(chǎn)量下行拖累焦炭?jī)r(jià)格，而上游煉焦煤價(jià)格受政策托底相對(duì)堅(jiān)挺，導(dǎo)致煉焦煤成本與焦炭售價(jià)持續(xù)倒掛，生產(chǎn)端無(wú)邊際貢獻(xiàn)。其中，云煤能源旗下子公司師宗焦化焦炭收入同比有所增加，原料采購(gòu)成本降低，但仍受區(qū)域內(nèi)供需兩端市場(chǎng)的共同擠壓，煤焦價(jià)格倒掛，出現(xiàn)虧損2.16億元，經(jīng)營(yíng)情況仍未好轉(zhuǎn)。

此外，云煤能源重型機(jī)械板塊業(yè)務(wù)量萎縮，生產(chǎn)訂單不足，產(chǎn)能利用率較低，旗下子公司云南昆鋼重型裝備制造集團(tuán)有限公司虧損2.01億元。

與此同時(shí)，因鋼鐵行業(yè)下行，云煤能源重型機(jī)械板塊業(yè)務(wù)量萎縮，生產(chǎn)訂單不足，產(chǎn)能利用率較低，旗下子公司云南昆鋼重型裝備制造集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱重裝集團(tuán)）持續(xù)失血。2025年，重裝集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.26億元，凈利潤(rùn)-2.01億元，全年大幅虧損。

成本端壓力同樣居高不下。2025年，云煤能源營(yíng)業(yè)成本56.18億元，雖同比下降17.41%，但降幅低于營(yíng)收降幅。其中，焦化板塊和設(shè)備制造業(yè)毛利率分別為-1.34%和-44.02%，陷入“賣得越多虧得越多”的困境。

進(jìn)入2026年一季度，云煤能源營(yíng)收短暫回暖，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入14.87億元，同比增長(zhǎng)16.11%；但盈利端持續(xù)惡化，一季度凈利潤(rùn)為-9731.81萬(wàn)元，較上年同期-9158.74萬(wàn)元虧損擴(kuò)大；基本每股收益-0.09元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-3.91%，較上年同期下降0.84個(gè)百分點(diǎn)?？鄯莾衾麧?rùn)-9766.77萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益僅34.96萬(wàn)元，主業(yè)虧損成為業(yè)績(jī)核心拖累。

值得關(guān)注的是，云煤能源還面臨多重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。訴訟方面，鐵路運(yùn)輸合同糾紛二審敗訴，需支付相關(guān)費(fèi)用，已根據(jù)一審判決及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求進(jìn)行賬務(wù)處理；股東層面，控股股東昆鋼控股質(zhì)押股份2.68億股，占其所持股份41.51%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司高度依賴關(guān)聯(lián)方武昆股份，2025年對(duì)其銷售額占比達(dá)74.22%，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)突出。

2026年焦化行業(yè)仍處產(chǎn)能過(guò)剩周期，環(huán)保改造持續(xù)推高成本，下游鋼鐵需求難有明顯回暖，煤焦價(jià)格倒掛格局短期難以扭轉(zhuǎn)。

云煤能源在年報(bào)中預(yù)計(jì)，2026年國(guó)內(nèi)粗鋼及生鐵產(chǎn)量較2025年仍有下降空間，對(duì)焦炭的需求繼續(xù)減弱。