在投資工作中，證券公司所提供的融資功能，是一種重要的工具。這種融資以證券賬戶的市值為抵押，向證券公司借入一定金額的資金，然后進(jìn)行投資。

在低利率時(shí)代，這種投資所需要的利率往往非常之低，讓人覺(jué)得可以在這種融資和高收益率的股票之間進(jìn)行套利。

圖片來(lái)源：時(shí)報(bào)財(cái)經(jīng)圖庫(kù)

但是，在使用不當(dāng)時(shí)，證券融資又同時(shí)蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股票市值快速、大幅下跌時(shí)，證券公司會(huì)要求投資者提前歸還借款。當(dāng)投資者無(wú)力償還時(shí)，會(huì)遭遇強(qiáng)制平倉(cāng)，也就是通俗所說(shuō)的爆倉(cāng)。

對(duì)于許多投資老手來(lái)說(shuō)，證券融資可能帶來(lái)的強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，是資本市場(chǎng)中最危險(xiǎn)的事情之一，沃倫·巴菲特將融資杠桿稱為“會(huì)讓聰明人破產(chǎn)的唯一方法”。有鑒于此，許多保守的投資者干脆將證券融資拒之門外。

不過(guò)，證券融資的作用，并不僅限于增加賬戶的杠桿、用放大風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)換取更高收益。在許多時(shí)候，證券融資還可以給投資者帶來(lái)一些投資上的便利，而這些便利本質(zhì)上并沒(méi)有放大投資者的杠桿。

下面，就讓我們來(lái)看看，證券融資除了在增加投資杠桿以外，還有哪些巧妙的用處。

港股通交易過(guò)橋

根據(jù)現(xiàn)行交易規(guī)則，當(dāng)投資者在港股通賣出港股以后，資金要2個(gè)交易日以后，才能在A股買入股票，3個(gè)交易日以后才可以取現(xiàn)金。

但是，有些時(shí)候投資者可能需要在賣出港股股票的同時(shí)，就買入A股股票：在港股大漲、A股大跌的時(shí)間窗口上更是如此。

這時(shí)候，證券融資功能就可以發(fā)揮巧妙的作用。投資者可以在賣出港股通股票的同時(shí)，就在融資賬戶同步買入A股股票。等3個(gè)交易日現(xiàn)金到賬以后，再把現(xiàn)金從普通賬戶挪到信用賬戶、歸還借款。

由此，投資者所需要付出的，只是一點(diǎn)點(diǎn)利息而已。而在支付了這一點(diǎn)點(diǎn)利息以后，投資者就可以享受港股賣出和A股買入的無(wú)縫銜接。

如果這3個(gè)交易日不包含周末，那么如果按3%融資利率計(jì)算，利息只有3%乘以3除以365，也就是萬(wàn)分之2.5。而即使這3個(gè)交易日包含周末，利息也不過(guò)萬(wàn)分之4.1。當(dāng)然，如果碰到春節(jié)、國(guó)慶等節(jié)假日，那么利息會(huì)更多一些。

同時(shí)掛買掛賣

與港股通交易過(guò)橋類似的，是證券融資功能可以讓投資者在滿倉(cāng)換股的時(shí)候，實(shí)現(xiàn)同時(shí)掛單買賣。

想象一下，如果你有一個(gè)滿倉(cāng)賬戶，現(xiàn)在你想把A股票賣出去、買入B股票。正常的交易操作，是你先掛單賣出A股票，等資金到賬以后，再掛單買入B股票。如果一次掛單需要等5分鐘成交，那么兩個(gè)交易就需要10分鐘才能做完。

現(xiàn)在，如果有融資功能，那么投資者完全可以在掛單賣出A股票的同時(shí)，就掛單融資買入B股票。等A股票賣出以后，再把B股票融資金額當(dāng)時(shí)就還掉。

這樣，如果每次掛單仍然是5分鐘，整個(gè)交易就可以壓縮到5分鐘，工作變得更加高效，所需要承受的交易期間市場(chǎng)波動(dòng)也更小。

不過(guò)，盡管負(fù)債在當(dāng)天歸還，但是這種做法也會(huì)導(dǎo)致投資者需要承受1天的融資利息。按3%年息計(jì)算，1天的利息是萬(wàn)分之0.8。也就是說(shuō)，投資者相當(dāng)于用稍微高一些的費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了更加便捷的交易。

增加資金使用效率

在幫助投資者進(jìn)行更便利交易的同時(shí)，證券融資功能還有一個(gè)作用，就是在不增加實(shí)際負(fù)債率的情況下，增加整體資產(chǎn)的資金使用效率。

比如，為了防止新股中簽漏繳款，有些投資者會(huì)在賬上留下一些現(xiàn)金。但是，如果我們假設(shè)投資組合每年的投資回報(bào)率是20%，那么這些現(xiàn)金的存在，就是一種每年成本高達(dá)20%的資金浪費(fèi)。

這時(shí)候，如果投資者左手在賬上留下一筆現(xiàn)金、預(yù)防新股漏繳款，右手融資等量的現(xiàn)金購(gòu)買股票，那么這筆現(xiàn)金的成本就從20%下降到了3%。同時(shí)由于現(xiàn)金等于負(fù)債，實(shí)際上也沒(méi)有增加負(fù)債和杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

類似的增加資金使用效率的場(chǎng)景，還有很多。比如，投資者可以在留存家庭緊急備用金的同時(shí)，進(jìn)行等量的融資，如此既留存了家庭緊急備用金（往往許多年也用不到一次），又不用付出太高的成本。

以上所說(shuō)，就是巧用證券融資能夠給投資者帶來(lái)的諸多便利。在取得這些便利時(shí)，由于資金余額等于負(fù)債，同時(shí)負(fù)債時(shí)間非常短、市場(chǎng)很難在短時(shí)間內(nèi)有巨大變化（考慮到A股的漲跌停限制更是如此），因此基本不會(huì)增加投資者的實(shí)際杠桿和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，但卻會(huì)為投資者帶來(lái)更好的交易體驗(yàn)、更高的資金使用效率。

但是需要指出的是，以上種種巧用證券融資帶來(lái)的便利，都是基于投資者能夠控制住自己融資節(jié)奏和融資額度的基礎(chǔ)之上。

而如果投資者無(wú)法控制住自己的融資欲望，開(kāi)了證券融資賬戶以后一發(fā)不可收拾，把融資余額加到哪怕只有一點(diǎn)點(diǎn)危險(xiǎn)的地步，那么相對(duì)這種危險(xiǎn)可能帶來(lái)的巨大爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，巧用證券融資所帶來(lái)的一點(diǎn)點(diǎn)便利，就絕對(duì)是得不償失的。

（作者陳嘉禾，系九圜青泉科技首席投資官）

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